投资要件： 1、本篇报告对 TikTok 从用户增长和商业化两方面进行展望，并详细测算 TikTok 中长期的用户增长空间及商业化空间。 2、本篇报告通过分析海外各大短视频产品的优劣势判断其对 TikTok 下一步用户增长的威胁，并通过分析海外短视频市场判断 TikTok 中长期的用户增长空间。 3、本篇报告分析了目前阻碍 TikTok 直播业务进一步发展的原因，并提出其未来改进的方向在哪里。在参考国内情况后，我们认为海外短视频生态逐渐丰富后有可能带动 TikTok 直播业务进一步发展，最后以美国市场为例测算其直播业务的中长期收入空间。 4、本篇报告以美国市场为例研究美国社交网络视频广告的市场前景，通过分析 TikTok 广告业务的优势并对比 Facebook 广告业务判断其广告业务仍有巨大成长空间，最后测算出 TikTok 全球广告业务的中长期收入空间。 5、本篇报告分析了 TikTok 的电商发展策略和电商形式，从整体策略上看，海外电商的发展与国内从导购电商变为闭环电商的策略类似；从电商形式上看，短视频电商已在国内验证过存在转化率偏低的天生缺陷， 因此我们认为长期来看直播电商依然会是 TikTok 电商业务的主要方向，当然后期 TikTok 电商业务有可能会向独立 APP 发展，但这需要更长的时间积累和沉淀。 6、考虑到当前欧美市场用户观看直播的心智尚未完全形成，因此以印尼为代表的东南亚市场有望成为现阶段 TikTok 直播电商的重点发力市场。因此本篇报告以印尼市场为例，通过对比 TikTok 在东南亚市场和抖音在中国市场开展电商业务的优劣势，我们认为无论是从主播资源、供应链抑或是电商市场外部环境， TikTok 都更有机会去成为印尼直播电商市场的头部玩家。 7、当前 TikTok 直播电商业务还处于早期发展阶段，尚有许多问题需要进一步解决。因此本篇报告从用户和商家角度提出 TikTok 直播电商业务仍需完善的几个方面，最后测算出 TikTok 全球直播电商业务的中长期 GMV 空间。 目录 1、用户增长：TIKTOK 长期用户增长空间还有多大 6 短期来看：TIKTOK 面临来自快手、LIKEE、INSTAGRAM 等互联网公司的竞争压力 6 长期来看：海外短视频市场仍存在巨大潜能，TIKTOK 用户增长空间巨大 12 2、直播：长期来看，TIKTOK 直播业务有多大空间？ 14 多因素阻碍 TIKTOK 海外直播业务的进一步发展 14 TIKTOK 直播业务收入还有多大成长空间？ 16 小结：短视频生态逐渐丰富后有可能带动直播业务进一步发展 17 3、广告：广告业务确定性高，未来成长空间巨大 18 行业来看：美国社交网络视频广告市场持续上行 18 TIKTOK 广告优势明显，高 ROI 筑成核心竞争力 19 TIKTOK 广告业务仍有巨大成长空间 20 小结：广告业务确定性高，有望成为 TIKTOK 第一大收入来源 22 4、电商：印尼等东南亚市场用户购买心智更成熟，欧美市场电商 GMV 空间更大 22 印尼电商市场规模持续上行，电商基础设施持续完善 22 相比之下，TIKTOK 在东南亚市场 VS 抖音在中国市场，TIKTOK 有何优势？ 28 我们认为 TIKTOK 印尼直播电商应该怎么做 30 长期来看，TIKTOK 电商 GMV 成长空间有多大？ 33 小结：电商业务是提高 TIKTOK 商业化天花板的关键 35 5、总结：长期来看仍有一倍的用户增长空间，当前广告业务是重中之重，未来商业化成长空间还看 电商 36 6、风险提示 38 图表目录 图表 1：海外各大短视频应用月活数据（2021 Q2） 6 图表 2：TIKTOK 及其竞品的产品特点 7 图表 3：ZYNN 补贴注册用户的宣传页面 9 图表 4：SNACK VIDEO 首次进入全球移动应用下载榜 TOP10 9 图表 5：2021 年上半年快手出海 APP 矩阵下载量 9 图表 6：KUAI 在巴西市场的 DAU 变化（万） 9 图表 7：快手短视频出海各项目组 10 图表 8：欢聚时代旗下产品 MAU（亿） 10 图表 9：LIKEE 进军美国市场后半年时间内在美国市场新增 700 万下载量 10 图表 10：INSTAGRAM 附加短视频功能 REELS 的界面 11 图表 11：不同地区短视频渗透率对比 12 图表 12：不同地区 4G 手机渗透率对比 12 图表 13：国内外图文时代到短视频时代的进化 13 图表 14：TIKTOK 中长期全球 DAU 预测空间 13 图表 15：TIKTOK 中长期全球 DAU 预测分布图 13 图表 16：TIKTOK